快手-W Q3业绩超预期：AI大模型赋能广告电商双增长|东吴证券维持买入评级

快手-W Q3业绩超预期，AI大模型助力广告电商双增长，东吴证券维持买入评级，该公司在第三季度实现了超出预期的业绩表现，AI技术的应用为广告和电商业务带来了显著增长，东吴证券认为，这一增长趋势有望持续，并维持对该公司的买入评级。

东吴证券最新发布研报称，维持快手-W（01024）“买入”评级，公司25年第三季度业绩表现超市场预期，营收与经调整净利润均实现稳健增长。核心增长动力来自AI大模型在多元业务场景的深度应用，不仅显著提升了平台变现效率，更构建起可持续的增长壁垒。在短视频行业竞争日趋激烈的背景下，快手通过技术创新实现的高质量增长，正引发市场广泛关注。

业绩表现亮眼：营收利润双增超预期

25Q3快手实现收入355.54亿元，同比增长14.2%；经调整净利润49.86亿元，同比大幅增长26.3%，经调整净利润率提升至14.0%，同比增加1.3个百分点，利润表现显著好于市场一致预期。这一业绩答卷背后，是快手在内容生态与商业变现之间构建的高效转化链路，而AI技术则成为打通各环节的关键枢纽。从业务结构来看，三大核心板块呈现差异化增长态势：线上营销服务收入201亿元，同比增长14.0%，增速较上一季度持续提升；直播业务收入96亿元，同比增长2.5%，保持稳健发展；包括电商收入在内的其他服务收入59亿元，同比激增41.3%，成为拉动整体增长的重要引擎。

AI大模型赋能：重构生态变现逻辑

Q3快手对OneRec大模型进行重要迭代，将其应用场景从短视频内容推荐拓展至线上营销服务、电商商城等核心商业领域，成功转化为增量收益。数据显示，OneRec大模型为Q3国内线上营销服务收入带来约4%-5%的提升，同时AIGC营销素材带动线上营销服务消耗超30亿元。这一成果源于大模型对“用户行为与营销转化深层关联”的精准挖掘，通过优化广告与用户兴趣的匹配效率，大幅提升了广告主投放ROI。与此同时，快手自研的生成式强化学习出价模型G4RL推动营销竞价从单步决策走向长程规划，进一步优化了投放效果。在产品侧，UAX全自动投放产品第三季度消耗渗透率已超70%，帮助中小客户实现高效增量触达；全站推广产品则通过素材供给、追投策略及ROI智能出价升级，为电商商家提升曝光与转化效率提供了有力支撑。

电商业务突破：全域经营释放增长潜力

25Q3快手电商GMV同比增长15.2%，达到3850亿元，略好于市场预期。这一成绩得益于平台对内容场与泛货架场协同的深化，以及AI技术在电商全链路的应用落地。在搜索与推荐环节，快手推出端到端生成式检索架构OneSearch，实现商品与用户需求的更精准匹配，驱动商城搜索订单量提升近5.0%；OneRec在电商场景的应用则为商城信息流GMV带来高单位数增长。货架端表现同样亮眼，第三季度泛货架电商GMV增速持续高于整体电商大盘，占总GMV比例超过32%，日均动销商家同比增长13%。快手通过多元惠商政策、全域流量扶持与智能工具赋能，帮助商家构建起“公域拓客、私域沉淀”的全域经营体系，在信任电商生态下，用户粘性与活跃用户复购频次均实现同比持续提高。

可灵AI崛起：技术突破打造第二增长曲线

除了主业的AI赋能成效显著，快手旗下可灵AI的发展潜力同样值得期待。Q3可灵AI收入超过3亿元人民币，东吴证券预计2025年其收入将达到1.4亿美金。技术层面，9月发布的可灵2.5 Turbo模型在十天内便登顶Artificial Analysis全球文生视频及图生视频模型榜单第一，展现出强劲的技术竞争力。尽管短期行业模型价格普遍有所下降，但随着AI在视频生产行业的渗透率不断提升，技术突破将成为企业抢占市场份额的核心壁垒。可灵作为头部玩家之一，有望在短视频“高质轻量”的生产力革命中持续享受行业红利。正如2025年短视频行业数据显示，72%的创作者已使用智能工具辅助生产，效率较三年前提升400%，可灵的技术优势正与这一行业趋势深度契合。

未来展望：Q4主业稳健增长可期

东吴证券认为，随着快手进一步深化内容场和泛货架场的协同，叠加AI大模型的持续赋能，Q4公司广告及电商业务将继续保持高于行业的同比增速水平，主业整体实现稳健增长。在短视频行业用户规模突破40亿、日上传量激增至8亿条的背景下，快手通过AI技术构建的“创作-分发-变现”全链路优势，正推动其在激烈竞争中实现差异化发展。从长期来看，AI技术密度将成为决定短视频平台核心竞争力的关键因素，而快手在OneRec大模型与可灵AI上的布局，已为其未来增长奠定了坚实基础。

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