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超长一般国债恢复发行 30 年期定价 2.14% 新老券利差压缩空间殆尽

随风起舞发布于 2025-11-16 14:57 浏览：7次

分类今日头条
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近日，超长一般国债恢复发行，其中30年期国债定价为2.14%，新老券利差压缩空间已接近殆尽，显示出市场对长期国债的信心逐渐增强，此举有助于稳定市场利率，促进经济发展。

今年超长特别国债发行落幕一个多月后，超长一般国债正式接力恢复发行。11 月 14 日，30 年期一般国债 “25 国债 02”（250002）完成续发，此次发行规模 270 亿元，使得该品种累计发行规模增至 1440 亿元，下一轮续发已确定于 12 月 5 日开展。

超长一般国债恢复发行,30 年期国债中标利率 2.14%,国债新老活跃券利差压缩,30 年超长债定价分析

作为今年年初首发的 30 年期关键品种，“25 国债 02” 曾在 2 月至 4 月完成多轮续发，累计发行 1170 亿元。为配合超长特别国债的发行节奏，该品种自 4 月后暂停发行，直至此次四季度国债发行结构调整后重启 —— 民生证券固收首席徐亮此前分析指出，四季度国债发行与三季度的核心差异，在于超长期特别国债规模下降，同时增加了超长期一般国债的发行供给。

本次续发的核心亮点在于定价表现，中标加权平均利率 2.1394%（约 2.14%），显著低于当前 30 年期国债活跃券 2.1480% 的成交收益率。这一结果呼应了 10 月以来 30 年期国债市场的强势表现：当前活跃券 “25 超长特别国债 06”（2500006）成交收益率从 10 月初的 2.28% 左右持续下行，截至目前已回落至 2.15% 左右，累计下行约 13BP，成为债市中备受关注的品种。近期市场数据显示，30 年国债成交保持活跃，11 月 14 日最新成交价格为 119.7840，当日涨跌幅达 0.1338%，反映出交易端的积极情绪。

天风证券固收首席谭逸鸣表示，超长债的亮眼表现背后，是当前市场交易情绪的积极修复，也进一步点燃了部分投资者的做多热情。但需要警惕的是，30 年超长债当前定价或已偏贵，且需求端存在明显不确定性 —— 配置盘力量依然不足，保险和城农商行的配债力度疲弱，大行面临利率风险指标制约与负债端不稳定等问题，而交易盘普遍处于高久期状态，潜在风险尚未消除。

与此同时，10 月以来 30 年期国债市场还经历了两轮关键行情：新老活跃券利差压缩与 30 年 - 10 年期限利差压缩。东方证券固收首席齐晟介绍，此前市场围绕 30 年特别国债是否续发、活跃券能否顺利切券等因素展开博弈，导致新老券利差在 8-16BP 区间多次波动。随着 10 月 27 日活跃券顺利切换至 “25 超长特别国债 06”（2500006），目前其与老活跃券 “25 超长特别国债 02”（2500002）的利差稳定在 8BP 左右震荡。

从利差构成来看，二者的利差主要包含增值税改革带来的税负溢价，以及与成交活跃度相关的流动性溢价。天风证券进一步测算，结合自营机构 6.34% 税率对应的 11.9BP 税负溢价，以及 30 年国债活跃券流动性溢价的历史中位数 2.5BP，2500002 与 2500006 的合理利差应在 8.9BP 附近。当前 8BP 的利差水平，或意味着税负溢价下滑，或反映流动性溢价过高，二者均指向交易盘拉久期的行为导致 2500006 定价偏贵。

综合来看，随着活跃券顺利切券及多轮行情演绎，30 年国债新老活跃券利差的压缩空间已基本殆尽。齐晟预计，未来利差仍有小幅下探的可能，但整体空间相对有限，后续市场或更多围绕供需格局与政策预期展开博弈，投资者需关注配置盘力量修复情况与交易盘久期风险的潜在影响。

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